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央行小额高频的逆回购操作仍在继续。3月的3个交易日里，央行延续3天开展了100亿元逆回购操作，并延续2个工作日实现零投放零回笼。业内人士剖析以为，高频小额的投放预期下，春节后流动性仍然相对较为宽裕。而综合3月属于季度末期的纪律性来看，钱币政策依旧会维持稳固的主基调，3月资金面将泛起中性偏宽的整体态势。

小额高频操作逆回购

3月3日，央行官网披露，为维护银行系统流动性合理丰裕，以利率招标方式开展7天期100亿元逆回购操作。本次操作中标利率为2.20%，与此前保持一致。因当日有100亿元逆回购到期，央行实现资金零投放零回笼。

这也是央行3月以来第3次开展100亿元逆回购操作。3月1日、2日，央行同样划分开展了7天期100亿元逆回购操作。3月的3个交易日时代，仅有1日实现净回笼100亿元，后两日均处于零投放零回笼状态。

从操作频次来看，2021年以来，央行延续40个交易日操作逆回购，一再引发业界关注。而从央行操作金额来看，基于合理流动、金融机构需求等多方面因素思量，春节前后逆回购操作规模发生明显转变，节后均维持在100亿元、200亿元左右。

千门资产投研总监宣继游以为，央行连续开展小额高频的逆回购，本质上可以以为是试探市场流动性界限的历程。与上年同期相比，2020年3月疫情正处于严重期，央行在短期流动性的释放方面多以稳住市场为要害思量要素。“而当前经济不停苏醒的情况下，央行需要逐步收紧流动性，只管削减对市场的影响。”

在苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金看来，2021年，在经济继续苏醒和结构性问题并存的靠山下，政策也许率由“宽钱币、宽信用”转向“稳钱币、稳信用”，这体现了央行在2021年要实现稳增进和防风险的郑重平衡。

流动性保持不缺不溢

“既然要平衡，便不能能有大刀阔斧的政策调整。”陶金告诉北京商报记者，从央行小额高频的逆回购操作对应到资金市场的流动性状态来看，便可能是“逆周期调治频度提高”和“逆周期调治幅度变小”的组合，从而尽可能地削减资金面受政策更改影响。

根据老例，为制止春节事后市场流动性泛滥，央行会逐步实现资金回笼。但今年受到“就地过年”等因素影响，央行节后资金回笼压力有所减轻，当前市场资金面也泛起一片暖意。

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进入3月后，延续2个工作日公开市场操作量持平到期量，市场资金显示又若何？数据显示，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线走低，其中，隔夜Shibor下行30.4个基点，报1.47%；7天期Shibor下行26.7个基点，报1.89%；14天期Shibor下行8.9个基点，报2.11%。

银行间市场上，质押式回购利率同样大幅走低，7天期品种跌破2%。停止3日17时，7天质押式回购利率（DR007）报1.86%，1天期回购利率（DR001）报1.49%。

“高频小额的投放预期下，春节后流动性仍然相对较为宽裕”，陶金指出，DR007克日保持在政策利率四周颠簸。当前资金利率水平转变较为平稳。现在处于政策、流动性短期因素均较为平稳的短暂真空期，因此流动性保持不缺不溢，对应的资金价钱也不会有太大颠簸。

中信证券首席固收剖析师明显也进一步剖析以为，预计央行不会使得银行间资金价钱大幅颠簸，短期内钱币政策仍将稳字当头。

预计3月流动性中性偏宽

在3月2日举行的银保监会国新办新闻发布会上，银保监会主席郭树清提出，今年贷款利率可能回升，并进一步提醒海内外金融流动性风险。郭树清也强调，有信心在激励资源要素跨境流动的同时不造成海内金融市场大幅颠簸。

在短期资金面宽松态势下，3月流动性怎么走也成为业内热议的话题。业内多位研究人士以为，下一阶段钱币政策的重心在于提防金融风险，3月资金面将继续以稳为主。宣继游示意，预计3月流动性同比上年会发生转变，但环比或对比2019年、2018年同期，流动性仍然丰裕，短期利率等方面不会泛起太大转变。

此外，从季节纪律来看，3月属于季度末期，影响资金面的因素较多。明显以为，在财政收支方面，3月属于财政“收少支多”的月份，思量到今年3月政府债供应的总水平相对不高，总体来看3月财政因素对资金面较为友好。

陶金以为，3月季度末的银行流动性审核时间节点邻近，对资金的需求会更高，但财政支出在季度末较大，有望一定水平对冲羁系审核要求，加之政府债券刊行节奏相对往年尤其是去年加倍缓和，总体看3月流动性能够保持平稳。同时，政策也不会成为未来短期内流动性颠簸的主导因素。

“从近期央行的钱币政策工具操作态度看，央行意在维持银行间资金面的稳固”，明显示意，后续结构性的通胀脉冲也不会对钱币政策发生制约，钱币政策依旧会维持稳固的主基调。而从影响银行间流动性的主要因素看，财政因素与现金的回流将对银行间流动性发生利好，预计3月资金面依旧泛起中性偏宽的整体态势。

北京商报记者 岳品瑜 实习记者 廖蒙